在日前举行的首届私募基金流动性峰会上，林欣投资因率先探索股票的实物分布，获得2021—2022年度最佳退出模式创新金哨奖林欣投资董事长李雅君表示，实物配股相关工作正在推进中要戒掉并不容易当大规模投资开始退出时，‘退出’就很重要了
经过十余年的快速发展，国内私募基金市场管理规模已超过14万亿元，股票资产规模超过10万亿元在规模巨大，退出窗口临近，市场环境日益复杂的情况下，一级股权市场的退出模式备受市场关注
首届私募股权基金流动性峰会汇聚了资产端和资本端的代表机构，旨在聚焦国内S基金交易和私募股权基金退出市场，为推动我国私募股权基金流动性建设做出努力。
国内私募股权基金退出股票实物发行的新途径
今年10月，2015年发行的承接兰琪科技私有化专项基金林欣投资获得证监会对林立投资实物配股试点申请的批复，从而成为私募创业投资基金向投资者实物配股试点的首家投资机构。
林欣投资总经理宋燕燕最近几天向证券时报记者透露，细节正在推进中具体分配时间还不确定，用于实施税务问题和同步合作伙伴会议
在首届私募基金流动性峰会上，国内私募基金新的退出路径——股票实物分配成为部分嘉宾讨论的话题之一。
华平投资全球合伙人，北亚首席财务官徐波表示，其所在机构已经进行了多轮美元基金的实物股票配置在两种情况下，股票配置都有很大的机会一是股票仓位高时，在公开市场卖出，股价承压，第二，当股市后市出现分歧时，也更适合实物股的分配
中基协最近几天向资产管理平台部分管理人发布《关于接受私募创业投资基金向投资者分销股票试点申请材料的通知》称，有意向参与试点的符合条件的私募基金管理人，可充分论证并向基金业协会报备试点具体操作方案这被认为是扩大实物配股试点的信号
但是，并不是所有的LP都喜欢实物配股基本上LP会认为GP的职责是给LP现金，分配股票，而LP要判断卖点，这个很难判断，所以大部分LP都不喜欢股票分配徐波说
正在推动股票实物分配的李雅君说，不管怎么退，只要企业成长，隔一轮退或者通过并购退，都是可以的。
国泰于正投资基金投资部总经理何淼表示，在目前的市场环境下，有必要打通一，二级市场虽然很多投资机构都说只赚一级市场的钱，但是不赚二级市场的钱但现在的问题是，IPO的节奏在前移，导致一级市场的估值中枢向二级市场靠拢如果你完全不懂二级市场的逻辑，你可能会在一级市场的估值和定价上遇到很大的挑战，会造成很大的退出
s交易突破性发展，银行，理财，信托，经纪等。
相比股票实物的分配，S交易这种私募基金的退出路径在峰会上更受业内关注。
早报集团首席执行官王云帆表示，S—trading在最近两年取得了突破性的发展据不完全统计，最近两年成立的S交易基金已经超过500亿元，2021年的交易额已经超过600亿元
长期来看，S交易的市场极其巨大，无论是作为资产配置的一个品类，还是作为一级股权市场的退出渠道，其存在价值都是非常明确和重要的合高级合伙人李怀杰说
记者注意到，信托，券商，银行理财等一些长线资金已经开始试水S交易。
重庆信托副总裁王慧云表示，目前是信托基金分配S资金的最佳时机重庆信托投资了两只S基金目前，它也在联系GP经理，寻找类似的资产
在王慧云看来，S基金为信托切入产业投资提供了路径，同时屏蔽了很多投资风险未来，重庆信托将发掘S基金的交易机会，为重庆信托乃至整个信托行业在股权投资，产业投资等领域进行深入布局
CICC董事总经理周智慧还透露，CICC今年已经成立了第一只S基金，这也是国内券商系的第一只S基金目前已经进入投资阶段，投资了两个标的，还在看其他标的
尹航财富管理总经理助理李伟也透露，尹航财富管理去年探索S交易，将2017年前后合作的基金的LP份额出售给新的财富管理投资者，发行与期限匹配，净值管理的产品对接今年开始尝试与部分管理人合作发行S交易母基金
起步晚，发展快的S交易还有很多痛点。
2020年至今，中国私募二级市场迎来爆发期与全球市场相比，国内私募股权二级市场起步较晚，发展迅速目前还存在很多痛点
相对于每年6000亿元到1万亿元的提现需求增量，目前市场上的交易量还是杯水车薪王云帆说
李怀杰表示，当前S交易发展面临的困难包括买卖双方对接困难，信息不对称，不透明，诉求不对等，尽职调查和资产定价比较难，需要GP的配合，国有资产转让过程复杂，国有资产保值增值压力巨大，交易转让操作难度大。
作为S基金资产管理的国际投资者，科勒资本是为数不多的投资过美元和人民币S基金的S基金经理该机构副总裁郭阚颖透露，在执业过程中发现的一个挑战是，定期报告中对标的资产的描述非常简略，间接或直接导致无法完成定价或估值上的初步判断在没有信息的情况下，交易效率相对较低
余省资本合伙人王军承认，专业投资机构最大的困难和痛点是融资都说S基金很火，但实际上敢于投资S基金的投资机构还是比较少的王军希望各方能共同推动S基金长期资金的入场
作为出资人，李伟希望市场能少一些套路，多一些真诚，卖家不要想占便宜，也不要想错过市场上不缺钱，但不同的钱需要不同的交易结构来匹配资本收益
s交易还在初级阶段，需要供给侧改革。
在王云帆看来，中国的S—trading还处于初级阶段，还不能解决市场的很多结构性矛盾市场仍然需要全面的供给侧改革，这至少应该包括资本，资产，政策和服务四个方面的创新和协作
从资产端即退出端来看，中国LP的特点是数额巨大，构成复杂，不同LP的诉求完全不同，缺乏合理的退出预期和畅通的退出渠道而GP作为资产管理人，还没有建立起正确完善的退出理念和能力体系
从资金来看，目前买方性质比较单一，总规模较小在中国私募基金规模接近美国的情况下，中国专业化的S基金还不到美国的五十分之一未来S基金应该只是这个市场的买家之一只有其他多元化，多层次的资金进入市场，这个市场才能成为系统性的交易机会，才能给市场带来真正的繁荣
S交易的难点很多，对买家，卖家，GP都提出了更高的专业要求峰会上，不少业内人士表示，买方应逐渐摒弃接盘和错失的心态，理解S交易的本质，甚至凭借其价格发现和价值判断能力，通过并购获得相对确定的收益，卖方应逐步将S—transaction从流动性紧张下的被动资产变现转变为主动资产组合管理，完善整体DPI的流动性解决方案
校对:朱
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