投资要点:邮储银行收入利润连续三个季度两位数增长，贷款增速高于去年同期短期低成本存款是新增存款的主力重点升级公司财富管理系统，努力提升中间业务贡献不良率环比保持稳定维持好于市场评级收入利润连续三个季度两位数增长22Q1营业收入同比增长10.1%，累计归母净利润同比增长17.3%，分别连续第三和第四个季度保持两位数增长成本收入比同比下降0.14个百分点核心一级资本充足率较去年末下降0.31个百分点至9.61%提前放贷与存款结构优化22Q1贷款总额较去年末增长5.5%，增速超过去年同期其中，新增实体贷款占比达到98.56%，规模增长不靠票据冲动同时，公司重点发展低成本存款，其中新增存款以一年期及以下的价值存款为主，成本较高的三年期存款持续下降与去年末相比，贷存比上升0.28个百分点至57.12%，这是稳定邮储银行净息差的独特因素营收占比提升，客户结构持续改善且手续费净收入同比增长39.59%，相比21年33.4%的增速继续大幅增长手续费及佣金净收入占营业收入的10.67%，同比增长2.25%重点升级公司财富管理系统，努力提升中间业务贡献个人客户AUM超过13万亿元，较去年末增长近4%22Q1VIP客户和财富客户占比持续提升不良贷款率环比持平，拨备环比下降不良贷款率为0.82%，与去年末持平拨备覆盖率较去年末下降5.03个百分点，至413.58%不良贷款生成率为0.15%，同比上升0.02个百分点逾期率较去年末上升0.04个百分点至0.93%关注率较去年底上升0.01pct至0.48%投资建议我们预测2022—2024年EPS为0.87，0.99，1.12元，归母净利润增长率为12.18%，13.58%，12.55%根据DDM模型，合理价值为6.68元根据PB—ROE模型，公司2022E PB估值为0.90倍，对应的合理价值为6.76元因此，合理的价值区间为6.68—6.76元，维持优于市场评级风险:企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化，金融政策发生了重大变化
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